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装配式行业三年复合增速高达50% 华阳国际盈利能力高居前三

2021-01-19来源:犀利点金
核心摘要:华阳国际是国内装配式建筑设计龙头,为建筑设计行业的领军品牌之一,切入EPC完成全产业链布局。2025年大湾区装配式建筑比例将高达35%,未来发展空间广阔。公司具备装配式建筑设计的先发优势,设计经验丰富。

华阳国际是国内装配式建筑设计龙头,为建筑设计行业的领军品牌之一,切入EPC完成全产业链布局。2025年大湾区装配式建筑比例将高达35%,未来发展空间广阔。公司具备装配式建筑设计的先发优势,设计经验丰富。


核心逻辑:


1、行业上行空间充足,集中度提升可期


目前我国勘察设计行业已形成市场化竞争机制,竞争主体多样,民营类公司成长性最强。设计行业竞争格局高度分散,集中度位于较低水平,随各类设计项目复杂性、创新性、设计方法和技术方面的要求不断提升,优质设计企业的先发优势有望显著发挥,集中度提升可期。


我国建筑设计行业规模持续提升,未来随下游城镇化建设、区域一体化发展和民生建筑的全面推进,建筑设计行业需求广阔,优质建筑设计企业优先受益。目前以装配式建筑为代表的建筑工业化大举推进,政策力度持续加码。多个省市也相继出台相关文件,设定装配式建筑面积占比要求等目标,并下发配套政策,助力装配式建筑产业发展。我国新开工装配式建筑面积快速增长,2016-2019年CAGR达55%,未来随装配式建筑产业目标落地,装配式建筑新建需求上行空间充足。


2、优质民营龙头,技术水平位居行业前列


公司为建筑设计行业的领军品牌之一,从事住宅、公共建筑、商业办公和工业领域多个项目的建筑设计工作,包括传统建筑设计和装配式建筑设计。公司立足技术研发,取得数项装配式建筑、BIM应用等领域的核心技术成果,所承接多个设计项目获得行业奖项,技术水平位居行业前列。公司经营规模迅速扩大,行业地位不断提升,为建筑设计民营龙头。


公司2015-2019年间归母净利润CAGR高达40.41%,位居A股房建设计可比公司最高水平,2019年公司毛利率达31.36%,净利润和ROE分别为12.42%和13.31%,盈利能力位居可比公司前三位水平。公司在手货币资金充足,2019年末货币资金余额为4.15亿元,占总资产比重达22.06%,公司2016-2019年末资产负债率均在50%以内,刚性负债逐年降低,2019年占比仅为1.5%。



3、全产业链布局,订单充足有力保障业绩


公司立足前端建筑设计环节,积极布局全产业链,初步完成由单一的设计公司向工程总承包和全过程咨询集团的转型,造价咨询、构件生产业务均稳步发展,EPC (工程总承包)业务放量增长,主要输出设计咨询和项目管理服务。公司自2004年起启动装配式建筑设计研究,近几年在项目落地层面成果显著,经营规模快速增长,研发成果、技术水平和代表性项目体量规模位居行业前列。


此外,公司已在BIM(建筑信息模型)领域研究十余年,发展为可提供全流程BIM正向设计的企业之一,承接完成了多个BIM应用项目,并且基于BIM软件进行二次开发,针对传统建筑设计方式的对人员依赖的痛点,搭建设计平台,初步实现了部分设计环节的自动出图,助力人员效率提升。


公司立足华南,和多家优质房产企业客户及政府建立了紧密的供需关系,在广东省内市占率不断提升,并通过设立分公司的方式拓展全国业务版图,省外经营规模不断提升,华南区外营收从2015年的0.99亿元持续提升到2019年的2.38亿元。公司2020年传统建筑设计、装配式建筑设计和EPC新签合同额快速增加,订单充足有力保障公司业绩。


风险提示:1)宏观经济大幅波动,疫情控制不及预期;2)政策推进不及预期,固定投资下滑;3)省内勘察设计行业营收增速不及预期;4)人员流失,客户经营状况下滑,行业竞争加剧风险等。

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